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化工行業:荒野問津 電荒下化工投資思考

 我們在前期報告中曾經憂慮的限電現象目前已經成爲全國性現象。電荒始于3月份,最初局限于江蘇、浙江和山東等地,4月份以來東風西漸,逐漸遍布全國。其範圍之廣、程度之深和開始之早已經大大超過市場預期。其中,兩個標志性現象值得關注:其一、往年夏季才會出現的電荒現象提前到春季;其二、水電大省湖北、湖南和煤炭大省山西、河南和陝西也出現電力告急。

  根源何在?煤電倒挂,需求走強。

  本次電荒是電價相對鎖定、供給疲軟無力、需求走向旺盛三大原因共同作用下的結果。雖然國家可能通過上調電價、鼓勵新建電廠等方式緩解現狀,但鑒于煤電價格倒挂程度之深、電廠建設需要時間之長以及需求旺盛的日益確定性,我們認爲造成電荒的根源短期內無解,電荒的程度和持續時間或將大大超出市場最初的預計。

  程度何如?遍布全國,貫穿數年。

  目前,電荒和隨之而來的限電已經漫布全國。考慮氣候、來水、電煤供應等不確定因素的疊加作用,未來電力缺口還可能進一步擴大。今年或成爲我國曆史上電力供應緊張的高峰。目前,國內已有多省市和地區開始實施限電政策,差別化電價也已經提上議事日程。從持續時間上看,預計整個“十二五”期間電力緊缺的形勢都難以得到根本緩解,預計2013年將是全國大範圍電荒的一個頂點。

  後市何解?節能減排,提價限量。

  據報告,一季度化工等行業用電出現回升,驗證了我們之前“産業能耗回升,引發節能減排政策5月重啓”的前提判斷。在高能耗行業用電量高企、全國電力緊缺的雙重背景下,節能減排、限電限産政策重啓成爲大概率事件。我們認爲今年節能減排政策不光會限電,而且提價政策也將顯著強于去年。在這一過程中,傳統大宗化工行業受影響顯著,精細化工和新材料企業受影響相對較小。